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8月14日，美国劳工统计局（BLS）公布了7月份的PPI数据：环比上涨0.9%，远超预期的0.2%，为2022年6月以来的最大单月涨幅；同比从前月的2.3%飙升至3.3%，远超预期的2.5%，为2025年2月以来的最高水平。核心PPI环比跃升0.9%，同比飙升至3.7%。

PPI飙升主要由服务业推动，服务业成本上升1.1%，为2022年3月来最大涨幅；其中超过一半的贡献来自最终需求贸易服务价格上涨，批发和零售业利润率环比跃升2%，主要受机械设备批发带动。

PPI数据显示美国批发通胀意外强劲，打压了此前因CPI数据相对温和而升温的9月美联储降息预期。刚重拾新高势头的美股涨势短暂消退，美股低开；交易员削减美联储降息押注，推升美债收益率；美元反弹，黄金回落。

尽管到目前为止，企业端承担了大部分关税上调的成本，但进口商品成本的上升正日益压缩企业利润率。从PPI服务分项数据可以观察到企业利润率的变化趋势，该分项数据显示出较强的粘性，也为CPI暂时的温和上涨提供支撑。

7月CPI数据表明居民端“关税通胀”暂不明显，但关税成本从企业端传导至居民端存在时滞。而企业将关税负担转嫁给消费者的程度，是影响美联储利率决策的关键因素。

虽然大部分FOMC票委认为关税将在今年下半年推高通胀，但仍对关税推升通胀是短暂还是持久存在分歧。此前随着劳动力市场走弱、关税向商品价格传导放缓，为FOMC票委降息提供了更多支撑。但随着批发通胀数据坚挺、服务业通胀上升，以及关税开始向汽车价格传导的迹象将使鹰派官员继续保持谨慎。

关税通胀温和，服务通胀抬头